Оценка стоимости предприятия в условиях расширения бизнеса

Для чего проводится оценка стоимости бизнеса?

Оценка стоимости бизнеса нужна для определения его рыночной или нерыночной цены, как целостной собственности. Также таким способом анализируется право на получение прибыли. При исследовании учитываются результаты работы бизнеса за предшествующий период, показатели эффективности. Прогнозируются будущие доходы, проводится анализ рынка и конкурентов.

Зачем нужна оценка?

Любое предприятие стремится к расширению и развитию сферы деятельности. Всесторонний анализ текущего положения дел необходим, чтобы адекватно оценивать свои возможности.

Благодаря грамотной оценке руководители и владельцы представляют реальную цену активов их компании и показывают, какой у нее потенциал.

Бизнесу требуется профессиональный анализ в следующих случаях:

продажи предприятия или его части в виде акций;

аренды работающего дела;

разработки новых направлений для развития и расширения предприятия;

ликвидации дела по причине банкротства;

выпуска и продажи акций;

оптимизации деятельности (хозяйственной или производственной);

изменения направленности компании;

передачи активов в залог;

передачи доли бизнеса в уставный фонд крупного холдинга;

Заказчики оценки предприятия, как правило, стремятся получить точную информацию относительно прибыльности конкретного бизнеса (будущей или нынешней). Иногда перед экономистами ставится более точная задача – выяснить, целесообразно ли развитие дела, требуется ликвидация, реорганизация или привлечение новых инвесторов.

Кто проводит процедуру?

Специалист, проводящий всестороннюю проверку дел предприятия, должен иметь не только опыт в работы в экономической сфере, но и владеть необходимыми методиками и технологиями. Кроме того, оценщик должен иметь разрешение на анализ и страховку свой ответственности, как профессионала.

Как правило, оценочные услуги предлагают специализированные компании, имеющие собственные методы в таком деле. Профессиональный подход позволяет выполнить оценку всех материальных и нематериальных активов. Проводя всестороннее исследование, определяют разные виды стоимости: рыночную, залоговую, инвестиционную и страховую.

Используемые методики

Стоимость бизнеса определяется тремя методами:

Когда возникает необходимость в анализе, выбирается тот вариант, который позволит наиболее четко оценить ситуацию.

В затратном методе учитываются понесенные расходы. Он опирается на существующие активы и используется в основном для исследования холдинговых и инвестиционных компаний, которые только начали свою работу.

Большим недостатком затратного метода является то, что он не учитывает перспективы развития предприятия.

Если используется доходный способ оценки, то рассчитывается настоящая стоимость предполагаемой прибыли. В данном случае за основу берутся доходы и прибыль. То есть, компания оценивается выше, если ее доход больше. Чаще всего стоимость определяется именно доходным методом. Таким образом, получается провести анализ, который отражает результаты активной работы предприятия.

Сравнительный вариант предусматривает оценку в сравнении с конкурентами, работающими в той же сфере бизнеса. Сведения для этого метода берут из рынка поглощения, открытых фондов, предыдущих сделок с бизнес активами.

Что требуется для исследований?

Стоимость бизнеса оценивается таким образом:

проводится анализ рынка, на котором активно действует предприятие;

собираются сведения об исследуемом объекте;

рассчитываются и согласовываются полученные данные;

Цена компании зависит от стоимости пакета акций. Оценка проводится для бизнеса, независимо от вида акций (миноритарный, мажоритарный, блокирующий и контрольный пакет).

Требуемая документация

Для проверки и анализа понадобится следующий комплект:

список имущества, недвижимых объектов, ценных бумаг;

налоговые и бухгалтерские отчеты;

список дочерних предприятий;

справки о наличие долгов (если они есть).

В зависимости от целей проверки, пакет документов может дополняться другими сведениями.

Отчет о проделанной работе

Последним этапом проверки является составление итогового отчета. Документ состоит из нескольких разделов и включает не только цифры, но и аналитические выводы специалистов. Заключение, заверенное подписями и печатями, имеет правовую силу и может использоваться в судебных заседаниях и имущественных спорах.

Стоимость предприятия показывает, насколько оно эффективно, рентабельно и перспективно. Рыночная цена состоит из пассивов и активов, преимуществ перед конкурентами, ценности кадров. Также учитываются показатели прибыльности бизнеса за весь период его деятельности или определенный отрезок.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

18.1. Сущность, основные понятия, необходимость и цели оценки

С переходом экономики России на рыночные отношения стал развиваться и рынок недвижимости как составная и существенная часть общего рынка.

Недвижимое имущество играет особую роль в экономической и социально-культурной жизни любого общества, выступая в качестве важнейшего экономического ресурса и играя роль той пространственной среды, в которой осуществляется любая человеческая деятельность . Недвижимость – важнейшая из составных частей национального богатства всех стран мира. Как бы ни был высок уровень индустриального и интеллектуального развития страны, земля везде составляет весомую часть национального богатства, и в целом на долю недвижимого имущества приходится более 50% мирового богатства.

Поэтому развитие рынка недвижимости имеет очень важное значение как для юридических, так и физических лиц, для оживления инвестиционной деятельности, для удовлетворения потребности общества и субъектов хозяйствования в недвижимости, для развития ипотечного кредитования, а в конечном итоге – для развития экономики.

Согласно ст. 130 Гражданского кодекса РФ к недвижимым вещам (недвижимое имущество, недвижимость) относятся:

• земельные участки;
• участки недр;
• обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, т.е. объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения.

К недвижимости относятся также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плаванья, космические объекты (ст. 130 ГК РФ). По закону к недвижимости может быть отнесено и другое имущество.

Согласно ГК РФ предприятием признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Поэтому предприятие можно отнести к недвижимости. Ранее в законодательстве понятие “юридическое лицо” нередко отождествлялось с понятием “предприятие”. ГК РФ исходит из того, что предприятие является не субъектом, а объектом юридических прав. Предприятие в целом или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды, других сделок.

В ГК РФ дано следующее определение понятия юридического лица. Юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственном, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права , нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Юридические лица должны иметь самостоятельный баланс или смету (ст. 48 ГК РФ).

Развитие рынка недвижимости тесно взаимосвязано с оценкой имущества и бизнеса.

Оценка недвижимости – операция по определению стоимости объекта.

Оценка – важнейшая функция маркетинга и системы управления недвижимостью в целом. Чем ближе фактическое значение стоимости объекта к истинному, тем меньше вероятность ошибки принятия решения в области управления недвижимостью. Оценить недвижимость – значит, определить рыночную стоимость объекта.

Рыночная стоимость недвижимости – наиболее вероятная цена, которая может быть установлена на оцениваемый объект недвижимости в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель свободны в своих действиях, имеют полную информацию об объекте, условиях сделки и ситуации на рынке.

Оценка предприятия (бизнеса) – это более сложный и трудоемкий процесс по сравнению с оценкой имущества.

Сложность оценки предприятия (бизнеса) заключается в том, что предприятие в этом случае рассматривается как единый имущественный комплекс, способный производить продукцию (работы, услуги), т.е. приносить определенный доход. И в этом случае надо учитывать множество факторов, которые имеются на момент оценки и которые появятся в будущем. А это очень сложно сделать.

Иное дело, когда мы оцениваем отдельное транспортное средство, оборудование, здание или сооружение. В этом случае больше определенностей.

Бизнес – это определенная деятельность , организованная в рамках определенной структуры. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, обладающим всеми признаками товара. Но этот товар особого рода.

Оценку бизнеса необходимо рассматривать с двух позиций.

1. Оценка как процесс.
2. Оценка как результат.

Оценка бизнеса – это совокупность действий оценщика, направленных на определение объективной рыночной стоимости предприятия.

Оценка как результат. Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена прав на собственность, по которой она может быть продана.

Оценка стоимости – наше представление или мнение о реальном, истинном по сути неизвестном значении стоимости.

В оценочной деятельности различают следующие виды стоимости предприятия: рыночную, инвестиционную, ликвидационную, залоговую, балансовую и др.

В ст. 3 Федерального закона от 6 августа 1998 г. № 135-ФЗ “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” дается следующее определение рыночной стоимости.

Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, если стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и при условии, что на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки понимается расчетная величина, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая сторона действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

Инвестиционная стоимость – это стоимость предприятия для конкретного инвестора или групп инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется как основа индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данных инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации.

Стоимость воспроизводства – это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или другого актива, даже если есть более экономичные аналоги. Точная копия означает, что объект воспроизводится с использованием таких же архитектурных решений, строительных конструкций и материалов, а также с тем же качеством строительно-монтажных работ , что и у объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ.

Стоимость замещения – это затраты на создание предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность , но построенного в новом архитектурном стиле, с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования.

Ликвидационная стоимость , или стоимость при вынужденной продаже, – это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости.

Залоговая стоимость – оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования.

Балансовая стоимость – затраты на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию. Восстановительная стоимость – это стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что его сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник может получить в результате владения данной собственностью (бизнесом).

Действительно, разумный покупатель согласится инвестировать в компанию только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых доходов от собственности будет по меньшей мере равна цене приобретения. Точно так же рационально мыслящий продавец в нормальных условиях не будет продавать свою собственность, если текущая стоимость тех же ожидаемых доходов больше, чем продажная цена.

Цель оценки – расчет и обоснование рыночной стоимости предприятия.

Оценка предприятия не является самоцелью, она подчинена решению определенной, конкретной задачи.

Оценщику необходимо знать задачу, ради которой проводится оценка, только тогда он сможет правильно выбрать нужный методический инструментарий .

Наиболее характерные случаи, когда возникает потребность в оценке стоимости предприятия:

• продажа предприятия;
• продажа части имущества предприятия (земельных участков, зданий, сооружений);
• реорганизация (слияние, разделение, поглощение и т.п.) и ликвидация предприятия, проводимые как по решению его собственников, так и по решению арбитражного суда или в случае банкротства предприятия;
• купля-продажа акций предприятия на рынке ценных бумаг (покупка предприятия или его части, находящихся в акционерной собственности);
• купля-продажа доли (вклада) в уставном капитале товарищества или ООО (доля оценивается в денежных единицах);
• передача предприятия в аренду. Оценка стоимости важна для назначения арендной платы и осуществления последующего выкупа арендатором (если это предусмотрено договором аренды);
• осуществление инвестиционного проекта развития предприятия, когда для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия;
• получение кредита под залог имущества предприятия (ипотека);
• страхование имущества предприятия;
• определение налоговой базы для начисления налога на имущество;
• переоценка основных фондов;
• при приватизации;
• при передаче в доверительное управление;
• при национализации;
• передача в качестве вклада в уставные капиталы.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля- продажа , получение кредита, страхование, налогообложение и т.д.

По мере развития рыночных отношений, в том числе и рынка недвижимости в РФ, потребность в оценке будет возрастать, а следовательно, и в специалистах в области оценки бизнеса.

18.2. Факторы, влияющие на оценку стоимости предприятия

Для объективной оценки стоимости предприятия необходимо знать факторы, на нее влияющие, и учитывать их в оценочной деятельности. Все эти факторы можно объединить в две группы: внешние и внутренние.

К внешним факторам можно отнести: состояние национальной экономики и тенденции ее развития; политическую и социальную обстановку в стране; инвестиционную привлекательность в стране; уровень инфляции; экономические и социальные планы государства на перспективу и др. Таким образом, внешние факторы связаны с конкретной обстановкой на макроуровне и тенденцией ее изменения.

Внутренние факторы связаны со сложившейся обстановкой в месте нахождения оцениваемого предприятия. К ним можно отнести: соотношение спроса и предложения; инвестиционную привлекательность оцениваемого предприятия; инвестиционную привлекательность региона; инвестиционный риск; ликвидность оцениваемого предприятия; степень контроля инвестора (собственника) над приобретаемым предприятием; настоящую и будущую прибыль оцениваемого бизнеса и др.

В зависимости от того, как влияют факторы на оценку стоимости предприятия, все их можно расчленить на две группы: позитивные и негативные.

Позитивные факторы – это такие факторы, которые положительно влияют на оценку стоимости предприятия, а негативные – отрицательно.

Например, к позитивным факторам можно отнести: опережение спроса над предложением; приобретение владельцем полного контроля над приобретаемой недвижимостью; высокие доходы в будущем от приобретаемой собственности; низкий инвестиционный риск и др.

К негативным факторам можно отнести: низкую инвестиционную привлекательность региона, в котором расположено предприятие; слабый менеджмент на предприятии; опережение предложения над спросом; высокий инвестиционный риск и др.

Оценка бизнеса в Москве и Московской области

от 3 рабочих дней

от 4 000 рублей

Профессиональная оценка бизнеса в Москве и Московской области: определите рентабельность и прочие особенности предприятия до совершения любых сделок

Бизнес – занятие, деятельность, приносящая деньги. Он состоит из процессов, а строится на активах (имущественных, неимущественных, интеллектуальных, нематериальных). Они вносятся в дело, приобретаются в процессе деятельности, создаются ради перспектив – извлечения дохода. Это цель, на которую направлены все меры и мероприятия, повышающие эффективность деятельности.

Бизнес по разным причинам полностью или частично переходит из рук в руки. Его дарят и наследуют, делят и расширяют.

Бизнес меняют, продают и перепродают, забирают за долги или закладывают, предпринимают действия, дабы не разориться.

За время существования с бизнесом происходят эти и другие процессы. Их много, каждый специфичен. Профессиональная оценка стоимости действующего предприятия, имеющего набор активов и обязательств, приносящего прибыль или убыточного, необходима, чтобы:

• не прогадать при продаже, дележе, инвестировании;
• не попасть в лапы мошенников и злоумышленников;
• не оказаться банкротом, вроде бы покупая доходное дело.

Действующий или потенциальный владелец/совладелец не может предпринимать какие-либо шаги бездумно. Нужна проверка и подтверждение законности, состоятельности. Важен трезвый расчет перспектив продажи или вложений, развития и расширения.

Каждый предприниматель заинтересован в том, чтобы не продешевить или не переплатить. Для этого и необходимо получить точную, официальную оценку бизнеса.

Вы хотели бы заказать оценку и выяснить реальную стоимость бизнеса?

Обращайтесь в группу компаний «Платинум»!

Профессиональная оценка бизнеса в Москве и Московской области

Группа компаний «Платинум» занимается независимой оценкой бизнеса, независимой экспертизой, судебной экспертизой, оценкой стоимости предприятия. Филиалы представлены в Москве, Санкт-Петербурге, Уфе, Ижевске, Стерлитамаке.

Мы предлагаем бизнесменам также целый ряд юридических услуг, которые могут понадобиться при дальнейшем ведении дел, развитии и расширении предприятия.

Оказываем профильные услуги гражданам, которые пока не являются владельцами или совладельцами компаний, юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям.

В штате компании работает более 20 независимых оценщиков. Они отлично знают особенности и тонкости, связанные с любой формой собственности. Представлены юристы с опытом защиты отчетов компании «Платинум» в судах.

• Квалифицированные услуги по оценке бизнеса клиентам оказывают специалисты с профильной подготовкой.
• Штатные сотрудники взаимозаменяемы, всегда дают только объективные отчеты о состоянии дел предприятия.
• Оценщики имеют внушительный практический опыт работы именно в данной сфере деятельности (оценке недвижимости, НМА, ценных бумаг и прочее).
• Специалисты ведут работу строго в рамках закона, имеют необходимые документы и допуски: членство в СРО, полис страхования профответственности.

Когда требуется точная оценка стоимости бизнеса

Определение справедливой цены бизнеса – традиционный и необходимый этап любых сделок, но не только в этом состоит важность услуги. Имея реальные данные, предприниматель получает значимый рычаг влияния на собственную конкурентоспособность. Процесс оценки необходим также для проверки правильности налогообложения.

В отличие от западных стран, где используется для оценки котировка акций на бирже с учетом числа ценных бумаг, стоимость российского бизнеса выявляется комбинированно, с помощью сравнительного, доходного и затратного методов. Связано это с тем, что котировки акций работают в качестве индикатора только для крупных компаний.

Оформление отчета бизнесменам или потенциальным владельцам/инвесторам/кредитующим организациям требуется в самых разных ситуациях. Наиболее распространенная причина заказа услуги оценки стоимости предприятия – совершение сделки купли-продажи готового бизнеса для выявления рыночной стоимости всего имущественного комплекса. В него входит движимое и недвижимое имущество, интеллектуальная собственность, нематериальные активы.

Среди других причин заказа услуги:

• получение кредита, заключение кредитного договора (оценка акций, паев, долей уставного капитала, а не только имущественного комплекса, всесторонний анализ деятельности и финансовые результаты, перспективы);
• разрешение имущественных споров (выявление неэффективности использования имущественных объектов для избавления в перспективе от непрофильных активов, рекомендации по их продаже для перехода на аренду);
• ликвидация, слияние, поглощение предприятия (в данном случае цели процесса оценки аналогичны целям при сделке купли-продажи);
• определение кредитоспособности (выявление реальной финансовой состоятельности предприятия для вынесения решения).

Какие документы потребуются для оценки бизнеса

В каждом конкретном случае предпринимателю придется предоставить определенный пакет документов. Перечень бумаг в нем различается и зависит от целей проведения процесса. В список входят:

• общие регистрационные документы (копии свидетельства о регистрации, устава, выписки из реестров),
• справка о деятельности предприятия, лицензии, патенты (копии);
• подтверждение прав собственности на недвижимое имущество с техпаспортами БТИ и движимое имущество;
• квартальная и бухотчетность по форме №1- 5 за 3 года, предшествующие проведению оценки, выручка с расшифровкой;
• справка о начисленных и выплаченных дивидендах, о наличии льгот по налогам, кредитам, пр.;
• производственный, бизнес-план развития предприятия или справка о перспективах развития;
• баланс с расшифровкой (основные средства на последнюю отчетную дату, нематериальные активы на начало отчетного периода, долгосрочные и краткосрочные вложения, дочерние и прочие организации с долями в них, долгосрочные займы, дебиторские и кредиторские задолженности, пр.);
• перечень с расшифровкой статей доходов и расходов по видам деятельности (ф. №2) за последний год и последний на дату оценки отчетный период;
• для форм долевой собственности – структура капитала, акционеров (участников), имеющих пакеты акций компании 5% и более;
• список материальных затрат с расшифровкой (себестоимость) и прочие внереализационные расходы;
• справка о необходимых затратах на модернизацию;
• документы о наличии обременений (залоги, текущие судебные тяжбы и пр.);
• список объектов незавершенного строительства и другие документы.

Стоимость услуги независимой оценки бизнеса и порядок взаимодействия с оценщиками

Для вызова эксперта «Платинум» достаточно обратиться к нам по телефону или в режиме онлайн, отправив заявку непосредственно с сайта. Вам необходимо собрать и предоставить пакет документов, который обсуждается с оценщиком. После получения документов специалист при необходимости выезжает на объект и проводит оценку.

• Общая стоимость услуг строится на базовых ценах, которые доступны для любых регионов страны, но определяется всегда индивидуально.
• Среди факторов, влияющих на смету – объем и сложность работы, скидки и бонусы постоянным клиентам, специальные договорные условия.
• Конечная цена по договору зависит от ряда факторов, но это всегда совершенно прозрачная, обоснованная компенсация за услуги настоящего профессионала.
• Принимаем наличную и безналичную оплату на выбор.

Ниже представлены цены для предварительного понимания стоимости услуги нашего оценщика. Звоните или пишите нам. Опытный сотрудник компании оперативно ответит на все вопросы, даст бесплатную консультацию и подробно расскажет об этапах выполнения процесса оценки бизнеса в компании «Платинум».

Стоимость оценки бизнеса

Вид услуги	Стоимость, рублей	Сроки проведения оценки
Оценка бизнеса для вступления в наследство	от 4 000 рублей	3-7 рабочих дня
Оценка малого бизнеса	от 7 000 рублей	от 7 рабочих дня
Оценка среднего бизнеса	от 18 000 рублей	от 7 рабочих дня
Оценка крупного бизнеса	от 40 000 рублей	от 7 рабочих дня

Оценка стоимости доли в ООО – это процедура, необходимая для определения ценности доли в уставном капитале. Чаще всего такая оценка проводится при выходе участника из общего бизнеса. В зависимости от ситуации, оценщик может выбрать одну из нескольких предусмотренных законом методик расчета для получения корректных значений.

Сколько стоит ваша компания? Кратко об оценке стоимости бизнеса

«Особенностью живого ума является то, что ему нужно лишь немного увидеть и услышать для того, чтобы он мог потом долго размышлять и многое понять». Джордано Бруно

Вот наш экспресс-курс, выжатый из уважаемой многими финансистами и инвестиционными аналитиками книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса «Принципы корпоративных финансов». Очень рекомендуем к прочтению всем, кому приходилось и когда-либо придётся принимать решение об инвестировании денег.

Сегодняшний доллар стоит дороже, чем завтрашний, поскольку деньги, которым вы располагаете сегодня, можно сразу же инвестировать и они «пойдут в рост», то есть начнут приносить процент. Из этого первого принципа разрастается большая часть теории и практики финансов.

Коэффициент дисконтирования (Discount factor) — это сегодняшняя стоимость 1 доллара, полученного в будущем. Он равен единице, деленной на сумму единицы и нормы доходности r:

Норма доходности r — это вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей.

Будущая выручка воплощает прогноз, но не имеет гарантий. Второй принцип финансов говорит: «Надёжный доллар стоит дороже, чем рисковый». Выручку стоит дисконтировать по доходности аналогичных инвестиций.

Проект по разработке нового софта рискованнее инвестиций в банковские депозиты. Допустим по вашим прикидкам, проект связан с таким же риском как инвестиции в акции другой софтверной компании, которыми торгуют на бирже с ожидаемой доходностью в 20%. В этом случае, именно 20% — подходящее значение альтернативных издержек привлечения капитала. Это как раз та доходность, от которой вы отказываетесь, не вкладывая деньги в ценные бумаги, сопоставимые по риску с проектом по разработке нового софта.

В заблуждение может ввести вот такое обстоятельство. К вам приходит банковский работник и говорит: «Ваша компания — прекрасно отлаженное надёжное предприятие, и долгов у вас не много. Наш банк готов ссудить вам 100 тыс. долларов, необходимых для проекта, под 12% годовых». Значит ли это, что альтернативная доходность капитала для вашего проекта составляет 12%?

Нет, это неверно. Во-первых, в данном случае процентная ставка по займу никак не связана с риском проекта; она отражает лишь благополучие вашего нынешнего бизнеса. Во-вторых, независимо от того, возьмёте вы ссуду или нет, вам всё равно придётся выбирать между проектом с ожидаемой доходностью только 15% и акциями, которые связаны с эквивалентным риском, но при этом имеют ожидаемую доходность в 20%. Финансовый менеджер, занимающий деньги под 12% и инвестирующий их под 15%, поступает не просто бестолково, но отчаянно глупо, если у компании или у её акционеров есть возможность получить получить заём под 12%, а вложить средства с тем же риском, но с доходностью 20%. Так что именно ожидаемая доходность акций, равная 20%, представляет собой альтернативные издержки привлечения капитала для проекта.

Одна из симпатичных особенностей приведённой стоимости заключается в том, что она выражается в текущих долларах — так что вы можете суммировать её значения. Теперь мы можем определить стоимость активов, создающих денежные потоки C1, С2,… каждый год. Очевидно мы можем продолжить этот ряд и найти приведённую стоимость денежных потоков, охватывающих множество периодов. Это просто:

Формулу для расчёта чистой приведённой стоимости можно записать следующим образом:

при этом напомним, что C0, денежный поток в период 0 (сегодня), обычно является отрицательной величиной. Иначе говоря, С0 — это инвестиции, отток денежных средств.

Принимая инвестиционные решения, рекомендуется следовать всего лишь только двум равнозначным правилам:

Правило доходности: инвестировать в любой проект, доходность которого превосходит доходность эквивалентных по уровню риска инвестиций на рынке капитала.

Правило чистой приведённой стоимости: инвестировать в любой проект с положительной чистой приведённой стоимостью. Последняя представляет собой разность между дисконтированной, или приведённой, стоимостью будущего денежного потока и величиной первоначальных инвестиций.

Почему? Потому, что эти инвестиции лучше альтернатив на рынке с таким уровнем риска и доходности. Далее в книге описываются объективные преимущества использования подхода NPV при принятии инвестиционных решений по отношению к прочим методам и множество нюансов применения в практике финансов. В целом полученных знаний может быть достаточно, чтобы понять то, о чём мы будет говорить далее — об оценке стоимости компаний.

Всего в оценке выделяют три основных подхода:

1. Доходный
2. Сравнительный
3. Затратный

Начнём с затратного подхода (метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости). Применяется по отношению:

• к компаниям, которые могут быть созданы другими людьми в таком же виде и за те же сроки;
• к бизнесу на стадии ликвидации;
• к бизнесу ещё не приносящему дохода (продаж ещё не было).

Смысл затратного подхода заключается в том, чтобы оценить во сколько обошлось создание компании до сегодняшнего дня. Подход не учитывает доходов, которые компания может сгенерировать в будущем. Применять его стоит только в случае, если спрогнозировать величину таких доходов невозможно. Для растущей компании скорее всего будет получена несправедливо низкая оценка без учёта уникальности технологий или навыков специалистов, работающих в компании, и дальнейших перспектив бизнеса.

Подход суммирует затраты, которые уже были понесены, а значит оценщик оперирует фактами, а не прогнозами. Метод полезен тем, что в случае с растущим бизнесом позволяет получить надёжную минимальную оценку его стоимости, от которой можно отталкиваться.

Сравнительный (рыночный) подход прост и логичен, но не всегда его возможно использовать. В основе подхода находится принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует. Подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики. Если похожие компании (или доли в них) продавались по таким-то ценам, то почему не взять их среднее значение за справедливую оценку, адаптировав эту оценку к данному конкретному бизнесу с помощью нехитрых коэффициентов, учитывающих масштаб и специфику.

На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов. Усредненные значения по отрасли могут не соответствовать характеристикам вашего бизнеса, который может быть лучше аналогов. Это делает возможным большой разброс в оценках у заинтересованных сторон. Предпринимателю и инвестору придётся доказывать друг другу верность своих сравнений, конечно, если они хотят заключить сделку.

Наконец, доходный подход. Для лучшего понимания именно этого метода мы немного рассказали об основах корпоративных финансов вначале нашей статьи. Для стартапа, который еще не получает прибыли, но пользуется огромной популярностью у клиентов или разработал революционный уникальный продукт, методы оценки, основанные на поисках аналога или подсчёте затрат, могут быть крайне неудачными.

Оценивая компании с высокими темпами роста, начните с размышлений о том, как может выглядеть отрасль и компания в будущем. Будущее состояние должно быть следствием из показателей операционной деятельности, таких как уровень проникновения на рынок, средний доход на одного клиента, доходность инвестированного капитала. Спрогнозируйте, когда произойдёт замедление роста до стабилизации на нормальном уровне крупных компаний.

Метод хорош и плох тем, что очень гибок и не имеет «твёрдых» ограничений, так как используются прогнозы доходов, а будущее сложно предсказать. Не стоит думать, что метод даёт вам возможность «написать прекрасную картину о будущем вашего бизнеса», за которую инвестор готов будет дать большие деньги. Любая оценка, которых в этом подходе будет много, будет предметом споров. Чрезмерная настойчивость на своём экспертном мнении о значении каких-либо прогнозных величин, может привести к отказу инвестора от сделки. Возможно, вы откажитесь и будете правы, не уступив долю или весь бизнес ниже его справедливой цены, но может случиться и так, что высоко оцененный бизнес придётся закрыть из-за недостатка оборотных средств.

Рассмотрим пример. Стартап, который разрабатывает социальное мобильное приложение по обмену отзывами о геолокациях, только что создал работающий прототип своего приложения и ищет инвестора для продвижения на рынок.

По оценкам основателей, общий объём рынка равен 1 млрд. рублей дохода в год. Их уникальная система поощрения пользователей позволит им занять 60% местного рынка через 10 лет. Им нужен 1 млн. рублей за 5% их компании.

«Хорошо», — говорит инвестор. «Вот ваш прогноз чистых доходов, который вы сами составили».

Год	Чистый доход
1	40 000 000
2	80 000 000
3	160 000 000
4	240 000 000
5	320 000 000
6	384 000 000
7	460 800 000
8	506 880 000
9	557 568 000
10	613 324 800
11	674 657 280
…

«В моей практике, только 5% компаний, в которые я инвестировал на этой стадии развития становятся прибыльными и окупают также вложения в остальные. В моём инвест-портфеле около 100 таких компаний. Получается, если я дам каждой 1 миллион и окупится только 5%, для безубыточности мне нужна доходность успешных стартапов на уровне 2000%, а для общей прибыльности 2500%. Это будет нормой альтернативной доходности или ставкой дисконтирования.

Год (N)	Чистый доход	Инвестиции	Ставка дисконтирования 1/(1+r)^N, где r=2500%	Приведённый доход (стоимость сегодня)
1	40 000 000	-1 000 000	0,0384615385	1 538 461,54
2	80 000 000	0,0014792899	118 343,20
3	160 000 000	0,0000568958	9 103,32
4	240 000 000	0,0000021883	525,19
5	320 000 000	0,0000000842	26,93
6	384 000 000	0,0000000032	1,24
7	460 800 000	0,0000000001	0,06
8	506 880 000	0,0000000000	0,00
9	557 568 000	0,0000000000	0,00
10	613 324 800	0,0000000000	0,00
11	674 657 280	0,0000000000	0,00
…	Итого PV	1 666 461

Думаю, что ваш бизнес сегодня стоит 1,67 млн., поэтому я могу дать вам 1 миллион за 60% компании. Либо вашему бизнесу стоит показать, чем он отличается от сотни других компаний на посевной стадии. Когда риски вложения в бизнес (и ставка дисконтирования) упадёт, я смогу предложить вам условия получше».

Конечно, инвестор мог задать множество вопросов об основаниях для прогнозов объёма рынка, доли компании на рынке и каждого другого прогноза. Вы в свою очередь могли бы подвергнуть сомнению выбранную им ставку альтернативной доходности. Когда бизнес начинает приносить реальные деньги, уровень риска и ставка дисконтирования снижаются до разумных значений, прогнозы основаны на текущих стабильных операционных показателях и не предполагается взрывной рост, доходный подход позволяет учесть множество особенностей вашего бизнеса в оценке его стоимости.

Какой бы подход не был выбран, вам предстоит непростой путь к компромиссу между интересами инвестора и вашими. Множество характеристик будут создавать большое количество различных вариантов оценки стоимости бизнеса, каждый из которых нужно будет не только доказать, но и выбрать для этого правильного покупателя.